每经评论员 胥帅

上周，宁德时代迎来了一场激烈的多空争辩。2月10日，首创证券首席经济学家韦志超和其研究助理王蔚然发布名为《宁德时代还能跌多久？一个定量分析视角》的研究报告，引发市场高度关注。本来2月11日还有一场相关的电话会议，但后续这篇研报被删除，电话会议据说也取消了。

长久以来，资本市场都是唱多研报多过唱空。因此，首创证券这样的研报实属难得。就笔者个人来说，还是很想听听相关的看空观点。

尽管很难得知韦志超删除研报的原因，但有一点可以肯定，他公开这份研报面临很大的压力。一是和既有的市场观念相冲突。提到看空，市场投资者和上市公司带有好恶的道德判断，认为是带有恶意的坏行为。二是非主流的“空军”毕竟是少数，只是比嗓门就已经输了。

笔者认为，随着A股市场逐渐成熟，要纠正对看空行为的种种成见。看空不等于造谣，也不是好恶判断，这其实也是一种价值判断，是专业机构的研究员对个股基本面的独立思考，是值得参照的。只要不是恶意造谣或者涉及到直接利益关系的信披违规，我们都应该鼓励这类客观分析行为。无论是哪种投资思路和逻辑，都需要辩一辩、争一争，真理是越辩越明的。

因为A股没有做空机制，发表个股研报是吃力不讨好的活。机构投资功力的评判很大程度还是由收益率决定，挖出更多牛股，买方收益率进而上升，这早已是一条十分成熟的正反馈机制。笔者也曾问过一些买方机构操盘手，买方机构股票池很大程度取决于卖方研报给出的金股推荐。一些基金的内控体系，甚至不允许股票池里添加没有卖方研报的个股。

卖方分析师每年都会有相关推选，而掌握投票大权的评委则来自公募、保险、私募等买方机构。其中，公募基金手握最多票数和权重。你推的行业牛不牛，你推的金股牛不牛，无论是买方还是卖方，看多做多是合乎情理和逻辑的选择。看上去有些简单粗暴，但却是很重要且现实的问题。

随着市场机构资金逐渐增多，卖方研报对市场最终的买卖影响也越来越大。这两年就出现一个问题，遍布的看多研报强化了机构的一致性预期，源源不断的基金申购进一步强化市场趋势。二者互为动力，买方机构无脑“抱团”，导致一些热门赛道股的估值水平居高不下。

股票是好股，公司是好公司，但股价却未必是一个好买点。很多机构研究员很喜欢用稀缺性来形容溢价，但溢价也是一种价格，也有合理区间，逃脱不了价格规律。资本市场需要打破沉默螺旋的力量，需要少数派说话。

今年赛道股大跌，葛兰、张坤等曾经的明星基金经理掉落神坛。不看估值，不看动态环境变化，不看逻辑变化，对重仓股的执迷并不是理性和成熟的投资行为。浮云遮望眼的叫好声中一直买买买，这和一些非理性的散户又有何区别？

市场需要赛道股的多空分歧，因为市场没有只涨不跌的资本神话。