A股“励志”故事：夫妻创业十多年上市，儿子减持身价轻松过亿

财经锐眼

2020-11-16 20:38

关注

文章来源：财经锐眼

在来伊份的官网上，记载着这样一个故事。

1999年，创始人施永雷、郁瑞芬夫妇在上海四川北路开了一家叫“雷芬”的炒货店，夫妻二人一开始就打出差异化的牌子，开设连锁专营店。2001年，为了品牌名更加有趣和好记改名为“来伊份”。

夫妻二人经过10多年的摸爬滚打，终于将来伊份（603777.SH）推上了A股市场！

资料显示，来伊份在2016年10月12日上市首日市值就达到40.32亿，夫妇二人的身价也随即暴涨。因合计持有公司58.45%的股权，夫妇二人的身价达到27亿。

如今，距离来伊份上市已经过去4年多时间。4年多过去，不仅公司股价较上市时的高位已跌去近8成，恐怕连当初“十多年摸爬滚打”的励人精神也早已不在，成了一家靠政府补贴和吃银行理财收益的“寄生虫”企业。

而它的主业在上市前后则有天壤之别。上市前，来伊份是一家年收入超30亿、年赚过亿的知名零食品牌；上市之后，主业也随着公司股价日渐凋敝，从年赚过亿到年亏数千万。

据公司财报中自己介绍，来伊份是一家经营自主品牌的休闲食品全渠道运营商，致力于构建国内领先的专业化休闲食品连锁经营平台。

嗯，这是来伊份官方自己说的，结合其代加工的生产模式，简单理解，这家公司就是和三只松鼠等休闲零食品牌一样的贴牌厂商，自己主要负责产品研发和销售，当然重点一定在销售环节而不在研发环节。

2019年，公司营收40.02亿，销售费用13.06亿，研发费用2407.24万，占营收的比重仅为0.60%；2020年上半年，公司营收21.36亿，销售费用6.82亿，研发费用240.72万，占营收的比重仅为0.08%。以此足见来伊份对销售和研发的重视程度如何！

（数据来源：锐眼哥整理）

三只松鼠的重销售轻研发已经是出了名的了，而来伊份从一开始就比三只松鼠更不重研发。一个比较有参考意义的数据是，在三只松鼠592页的招股书中“研发”二字出现了198次，而在来伊份535页的招股书中“研发”二字只出现了61次。

虽然不能就从招股书中“研发”二字出现的频率来断定一家公司对研发的重视程度，但也不失为一种参考依据。

如上图所示，即使来伊份在招股书中61次强调研发，但它在2016年10月上市之后，连续3年的研发投入都为0，到2019年才开始进行小额研发投入。

在当今商业社会，研发创新的重要性不言而喻，但对于如此不重视研发的来伊份来说，研发的不足就只能靠更多的销售费用投入来驱动收入的增长。

（数据来源：锐眼哥整理）

虽然来伊份的毛利率一直保持在40%以上，但始终超过30%的销售费用率直接将公司净利率压至个位数水平。特别是2016年上市之后，或许是为了推动收入的增长，从而提高了销售费用率，进而又将净利率压至接近0的水平。

然而，对于来伊份来说，这接近0水平的净利率还要靠政府补助、投资收益等非经常性收入帮忙凑数，因为其主业实则已经多年亏损！

高毛利率、低净利率是制造业的常态，上市之后业绩变脸也是A股经常出现的“戏码”，但是上市仅两年后主业就陷入亏损的主板上市公司恐怕就没几家了，但来伊份就属于这一种，上市仅四年主业已经连续两年亏损！

（来伊份历年财务数据，来源：同花顺截图）

来伊份是2016年10月上市的，从这个表可以看到，实际上在上市前一年其业绩就已经陷入负增长，上市之后这种负增长持续恶化，一直到2018年扣非净利润从上一年的8571.78万变成亏损4652.51万，扣非净利润暴跌154.28%，2019年继续亏损3295.98万。

甚至，到今年上半年又亏998.67万，到今年三季度末已经亏到7240.36万了，同比暴跌777.66%，亏损不断扩大。以这种情况来看，今年第四季度来伊份要赚回7200多万才能使年度扣非净利润持平，但大概率不太可能。